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8月5日，国际现货金价创下2031美元/盎司的历史新高，正式突破2000美元/盎司大关。大约五个月的时间里，金价每盎司上涨了近600美元。随着金价屡创新高，世界黄金协会发表权威深度分析文章《投资快讯|金价升至历史新高：冲刺还是马拉松？》。详细报道请看

过去几年黄金总体呈现出积极的趋势。全球COVID-19疫情的爆发，进一步凸显了黄金作为避险工具的作用，推动了其价格表现的改善。

过去几年，黄金总体呈积极趋势。然而，全球新冠肺炎(COVID-19) 大流行的爆发使得黄金作为对冲工具的相关性更加明显，并加速了其价格表现。

2020年上半年金价（美元）上涨17%，7月份继续攀升10%。

2020 年上半年黄金上涨17%，7 月份又上涨10%。

近期金价变化极其迅速，加上消费者对黄金的需求明显疲软，可能会导致短期内金价波动加剧。

最近的价格走势来得很快，加上消费者需求明显疲软，可能会导致短期内金价波动加剧。

不过，我们认为COVID-19疫情可能会带来资产配置的结构性变化。此外，长期来看，有足够的基本面理由支持黄金投资。

然而，我们认为COVID-19大流行可能会给资产配置带来结构性转变，并且有强有力的基本面理由支持长期黄金投资。

再创历史新高

创历史新高

7月28日，金价再创新高，伦敦黄金市场协会(LBMA)黄金定盘价午后触及1940.9美元/盎司，日间最高触及1981.3美元/盎司。

7月28日黄金突破新高，达到1,940.9美元/盎司

LBMA 下午黄金价格(PM Price) 日内突破1,981.3 美元/盎司。

这超过了2011年9月5日下午定盘价创下的1,895.0美元/盎司的历史纪录，并在次日亚洲交易时段突破了1,921.2美元/盎司的盘中高点。

这超过了2011 年9 月5 日下午价格创下的1,895.0 美元/盎司的历史记录，并超过了次日亚洲交易时段的盘中高点1,921.2 美元/盎司。

面对这一里程碑，投资者提出了两个关键问题，我们在此探讨：

在这一里程碑之后，投资者提出了两个关键问题，我们在本报告中对此进行了探讨：

与之前的高点相比如何？金价会继续上涨吗？

与之前的高点相比如何？价格上涨是否可持续？

从历史上看，我们仍处于周期的早期

历史上处于周期早期

2020 年迄今为止，黄金的表现令人印象深刻。截至7月28日，美元金价上涨27%，大幅跑赢所有主要资产。

2020 年迄今为止，黄金的表现非常出色。截至7 月28 日，该资产上涨了27%，明显超过所有主要资产。

以下因素共同推动金价走高：高度不确定性、极低的利率以及积极的价格势头。

这一上涨是由高度不确定性、极低利率和积极的价格势头共同推动的。

所有这些因素也支撑了黄金的投资需求。但有理由相信我们可能仍处于周期的早期。

所有这些都支持投资需求。但有理由相信我们可能仍处于周期的早期。

COVID-19大流行远未结束，更重要的是，其对全球经济的影响尚未确定。

COVID-19 大流行还远未结束，更重要的是，其对全球经济的影响尚未确定。

有迹象表明，中国、韩国、德国和其他一些欧洲国家的情况正在开始改善。

有迹象表明，中国、韩国、德国和其他欧洲国家等一些国家已经开始走出困境。

然而，在全球层面，快速复苏的最初希望已经破灭。相反，市场参与者正在为崎岖的道路和更长的复苏做好准备。

然而，在全球范围内，快速复苏的早期希望几乎破灭。相反，市场参与者正在准备迎接一段坎坷的旅程和更长的复苏之路。

各国央行一直在大幅降息，通常还结合量化宽松和其他非常规政策措施。各国政府还批准了大规模的救助计划以支持其经济。可能需要采取更多措施来缓解经济状况。

各国央行通常结合量化宽松和其他非传统政策措施大幅降息。各国政府还批准了大规模救助计划以支持当地经济。可能还需要更多。

这些举措加剧了人们的担忧，即宽松的货币政策，而不是基本面，正在推动股市上涨，所有这些额外的资金被注入金融体系可能会导致非常高的通货膨胀，或者至少是货币贬值。

这些举措加剧了人们的担忧，即宽松的货币政策，而不是基本面因素，正在推动股市上涨，所有额外的资金注入系统可能会导致非常高的通货膨胀，或者至少导致货币贬值。

客观来看，2008 年初全球金融危机期间，金价约为每盎司900 美元。三年后，尽管仍受到金融危机的影响，但金价已较2008 年上涨了两倍多。那个水平。

客观来看，金价从2008 年初的约900 美元/盎司上涨了一倍多，达到三年多后全球金融危机后的高位。

相比之下，从新冠肺炎疫情爆发到现在，金价仅上涨了不到30%。

相比之下，自COVID-19 大流行开始以来，这一数字增加了近30%。

此外，经过通胀调整后，目前的金价实际上比2011年的水平低了200美元，远低于1980年1月21日的历史高位，相当于今天每盎司约2800美元。

此外，经通货膨胀调整后，目前的金价比2011 年的水平低约200 美元，远低于1980 年1 月21 日的历史高点，相当于今天的货币约2,800 美元/盎司。

实际黄金价格是根据美国劳工统计局公布的经季节调整的美国城市消费者价格指数（CPI）计算的。

实际黄金价格使用美国劳工统计局发布的季节性调整后的美国城市消费者价格指数计算。

广泛的投资者基础

广泛的投资者基础

从历史上看，黄金的价格表现与黄金衍生品市场的定位之间一直存在正相关关系。

从历史上看，黄金的价格表现与黄金衍生品市场的定位之间存在正相关关系。

然而，根据贸易承诺（COT）报告，今年大部分时间，随着金价上涨，黄金净多头头寸（通常伴随着更多的投机交易活动）有所下降。

然而，在今年的大部分时间里，基于交易商承诺（COT）报告的净多头头寸（通常与更多投机交易活动相关）正在下降，而金价却在上涨。

这在一定程度上是由于COVID-19 大流行造成黄金市场供应链中断，影响了COMEX 期货。

部分原因是黄金市场中与COVID-19 相关的供应侧链错位影响了COMEX 期货。

相反，今年迄今流入黄金ETF 和类似产品的资金已创下历史新高。截至7月27日，各地区黄金ETF总资产管理规模累计增加478亿美元。

相反，今年迄今为止，黄金支持的ETF 和类似产品（黄金ETF）的资金流入量创历史新高，截至7 月27 日，所有地区的资金流入总计达478 亿美元。

案例研究表明，主要是买入并持有的投资者促成了这一趋势，同时也有证据表明一些投资者已从黄金期货转向黄金ETF。

坊间证据表明，买入并持有的投资者对此做出了贡献，但也表明一些投资者已从期货转向黄金ETF。

这一变化让市场更加关注两者的区别，即黄金ETF依赖实物黄金，而黄金期货可以现金或滚动头寸交割，只有一小部分是实物交割。此外，交易期货还允许更高的杠杆，这进一步增加了波动性。

这种转变产生了一些明显不同的动态，即黄金ETF 由实物金条支持，而期货可以现金结算或展期，只有一小部分导致实物交割。

黄金消费需求依然低迷

消费者需求依然疲弱

尽管投资者（尤其是西方市场的投资者）将黄金视为对冲投资组合风险的一种手段，但由于疫情对经济增长的负面影响以及严格的封锁措施，今年迄今为止消费者对黄金的需求有所下降。已大幅下降。

尽管投资者（尤其是西方市场的投资者）已将黄金作为对冲投资组合的手段，但由于疫情对经济增长的负面影响以及严格的封锁措施，今年迄今为止的消费者需求已大幅下降。

正如我们在《黄金需求趋势》报告中讨论的那样，今年上半年全球黄金首饰需求暴跌46%，受亚洲需求疲软拖累，金条和金币投资需求也下降17%。

正如我们在黄金需求趋势报告中讨论的那样，今年上半年珠宝需求暴跌46%，金条和金币需求下降17%——主要是由亚洲推动的。

尽管从短期来看，消费者更倾向于充当“价格接受者”而不是“价格制定者”，但从长期来看，黄金消费有助于维持黄金市场的健康发展并影响其价格行为。

虽然在短期内，消费者往往更多地是“价格接受者”而不是“价格制定者”，但从长远来看，消费有助于黄金市场及其价格行为的健康。

黄金表现加速

黄金表现加速

2020年黄金牛市的最新阶段正在快速到来。金价从1650美元/盎司上涨到1800美元/盎司大约用了四个月的时间，但不到四个星期金价就上涨到了1950美元/盎司。

黄金2020年牛市的最新一轮来得很快。金价从1,650 美元/盎司升至1,800 美元/盎司大约需要四个月的时间，但不到四个星期就攀升至约1,950 美元/盎司。

尽管这一上涨很大程度上是由美元大幅下跌推动的，但黄金的14 天相对强弱指数(RSI) 在7 月27 日达到了88 的高点，凸显了变化的幅度。

虽然这种上涨在很大程度上是由美元大幅贬值推动的，但黄金的14 天相对强弱指数(RSI) 突显了这种变化的幅度，该指数在7 月27 日达到了88 的高点。

这通常被视为市场可能超买的迹象。即便如此，黄金的3 个月和1 年滚动回报率变动幅度仍低于2 个标准差，明显低于之前的强劲走势。

这通常被视为市场可能超买的迹象。也就是说，黄金的3 个月和1 年滚动回报率变动幅度不到两个标准差，并且明显低于之前强劲波动时期的水平。

这表明金价的累计波动并非史无前例。虽然资产不可避免地会超过某些相对绩效指标，但其增长率将不可避免地导致一段时间内更高的波动性。

这一替代指标表明，黄金走势的累积幅度并非史无前例。尽管没有什么可以阻止资产超过其中一些相对绩效指标，但其增长速度也可能导致一段时期的波动性更高。

过去一个月金价大幅上涨，虽然黄金投资获得了充足的支撑，但价格可能会出现一些回调。

过去一个月黄金大幅走高，虽然黄金投资有足够的支撑，但价格可能会经历一些盘整。

一切都与基础有关

关于基本面的一切

有充分理由支持黄金投资需求。 COVID-19 大流行呈现出一些前所未有的特征，可能会导致结构性变化，从而支持黄金的长期表现。

黄金投资需求有充分理由得到良好支持。新冠疫情前所未有的性质可能会带来结构性变化，从而支撑黄金的长期表现。

但黄金的双重特性也要求需求的周期性部分（如黄金首饰需求或科技金）保持稳定，以保证其表现的可持续性。

但黄金的双重性质也要求需求的周期性部分（例如珠宝或技术）保持稳定，以确保可持续的表现。

我们过去已经见证过这一点。全球金融危机期间新兴市场迅速反弹，有助于维持消费者对黄金的需求。

我们过去已经看到过这一点。全球金融危机期间，新兴市场快速反弹，有利于维持消费需求。

与此同时，发达市场不确定性水平上升，加上扩张性货币政策，为黄金表现提供了良好支撑。

与此同时，发达市场的不确定性加剧，加上扩张性货币政策，为黄金的表现提供了良好支撑。

尽管中国和德国等一些国家的经济活动已开始恢复正常，但美国的COVID-19病例仍在增加，这对美元产生了负面影响。

有迹象表明，中国或德国等一些国家的经济活动开始正常化，与美国COVID-19 病例的加速形成鲜明对比，这对美元产生了负面影响。

美元疲软的环境，加上不断膨胀的赤字和扩张性货币政策，为投资者提供了充分的理由在其投资组合中添加黄金。

美元疲软的环境，加上不断膨胀的赤字和扩张性货币政策，为投资者提供了在投资组合中添加黄金的充分理由。

从历史上看，黄金的表现与需求和供应的不同组成部分之间存在既定的相关性。反过来，这将受到四个关键因素的影响：经济扩张、风险和不确定性、机会成本和动力。

从历史上看，黄金的表现与不同的需求和供应领域之间一直存在着既定的联系。这些反过来又受到四个关键驱动因素的影响：经济扩张、风险和不确定性、机会成本和动力。

虽然世界黄金协会不预测金价，但我们的在线分析工具Qaurum 可以帮助投资者了解黄金在各种宏观经济情景下的表现。

虽然世界黄金协会不会预测黄金价格，但我们的网络工具Qaurum 可以让投资者了解黄金在各种宏观经济情景下的表现。