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文字|陈志彦

编辑|刘静

不出意料之外，8月8日下午，泰合资本发布了一封由“宋良晶”署名的致全体员工的信。作为泰合管理合伙人兼CEO，宋良晶宣布泰合将开启“二次创业”。

这封信有4,600 字长。核心内容是泰和将实施新的“升级战略”，概括起来包括四个方面：

1、升级“中国领先的产业资本管理集团”定位；

2、方法论从“大军团、全面组建、广测的玩法”升级为“以更敏捷的组织、更高的效率捕捉市场阿尔法机会的玩法”；

3、升级实施策略，依托政府、企业、资金完成深度赋能；

4、提升一支“更有饥饿感、更强、更踏实、更抗压、更有韧性、更能抗风、更能出成绩、更有底蕴”的团队。

作为交易、信息乃至行业信心的“集散地”，FA所能观察和遭遇到的变化在某种程度上是整个一级市场的集中。在过去的六个月里，关于这个组织的各种谣言层出不穷。不难看出，太合资本更加清晰地指出了时代的痛点以及他们将如何努力。

在《可供参考的一级市场三大晴雨表》中，我们曾表示，中国一级市场双边秩序正在重构：资产端越来越重，资本端呈现人民币化、工业化。和政策特点。与此基本一致，泰和也明确表示，需要加强与产业资本、地方政府、龙头企业的沟通与合作；他们服务的客户将不再一味追求“大”，而是变得多行业、碎片化。特征；团队结构调整，人才更加脚踏实地。

确实，对于这个成立了11年的组织来说，正如宋良静在公开信中所说，这无异于“一场革命”。

2012年，泰合资本成立，大约在2016年之后，迎来了业务和名气的爆发：作为拼多多、SHEIN、作业帮、理想汽车等公司背后的操盘手，泰合在一级市场名声大噪。更引人注目的是，与第一代FA主要以资产、资金匹配为主相比，泰合更注重“研究、交易、赋能”。这是与“华兴资本等老牌企业”相比。 《老大哥》最引人注目的迭代。

几乎所有一级市场的从业者都会认同：泰合重新定义了精品投行。与此同时或稍后，一批强调深度研究和服务的“精品投行”开始出现。

但正如我们多次表达的：FA很难说是一个好的商业模式。近一两年，随着一级市场人民币化、工业化的趋势，泰和完成的明星项目显得微不足道。 —— 当然，在产业投资时代，明星项目的数量以及人们对“明星项目”的定义，即使对于FA来说，这是否仍然是收入最大化的策略也与以前完全不同了。

一言以蔽之：作为精品投行中的领军机构，其商业模式的良性循环已被时代打破。

此前，泰和成功的秘诀就是专注于FA的研究、陪伴、咨询、服务等各个方面，并通过帮助超级头部项目大额C、D轮融资获得巨额回报。这也是2018年后太和团队扩张后，成本带来的必然选择。但由于缺乏技术和产业领域的超级领军人物，很多分散的交易都会被判定为“不划算”。一开始，就会在太和的范围之外。

正如宋良静在给全体员工的信中描述一级市场的变化那样：“超级交易的可能性几乎没有了。”

另一方面，被誉为“3G资本中国弟子”的太和，由三位创始人共同创立并管理，被标榜为“研究学习型组织和精英治理结构”，被普遍认为是FA行业的规范和标准化。成熟的标志。然而，合伙人制度能否在中国长期有效，精英治理能否适应环境的变化，这些问题也是中国风险投资行业亟待回答的问题。

此时此刻，不少一级市场FA明确打上了“产业”标签:光源资本全新定位为“中国新一代领先产业投行”；云秀资本被称为“中国领先的科技产业精品投行”；势资本是“中国领先的科技投资银行，专注于硬科技领域，以发现并成就中国顶尖科技商人为使命”。泰和对自己的新定义是：中国领先的产业资本管理集团。

这些不同或相似的目标背后，是一级市场的“中间商”在风云变幻中不断寻找自己的最佳位置。

11年前，泰合通过为初创企业提供“资本、业务、管理”三重赋能，赢得了全行业的尊重。如今，企业想要成功，面临的环境更加复杂，需要的价值服务也必然更加多元化。这不仅是太和面临的问题，也是所有在互联网时代成长起来的组织面临的共同命题。

2017年，宋良晶在朋友圈写道：“胜者专注于胜利，失败者专注于胜利者。最终打败你的一定不是你的竞争对手，而是你自己。这是我们坚定的战略信念。”

这句话至今仍然适用。

图片来源|视觉中国

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