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编者按：本文来自微信公众号“明石资本”（ID：Future-Cap），作者：郭如意。

6月22-23日，明石资本举办“2018明石发现者基金CEO峰会”。会上，泰合资本创始合伙人郭如意以“资本洗牌，创业迭代”为主题进行了分享。他认为，目前二级市场的情况并不乐观。面对危机情绪蔓延，出货空前集中，突破已成常态。这也影响了一级市场的资本洗牌，导致部分LP的“GP化”，GP的衰落。 “F A”。面对这种情况，郭如意建议企业家要修炼内功，注重效率，拥抱融合，不断迭代。

以下为郭如意演讲全文。

今天我很高兴，在这里看到了很多熟悉的面孔。在开始之前，我有一些感触。在服务企业家的过程中，我们经常督促企业家关注宏观。看似大家都在做微生意，但一定要关注宏观环境，因为我们相信一句话：“小胜在于智慧，大胜在于德行，全胜在于气势”。今天，刘教授给大家分享了未来十年的动力在哪里，今天的起点是什么，这也体现了“清动力”的定义，我们要把握大势，把握今天。在此基础上，今天给大家分享一些微观的感悟。

今天演讲的主题是“资本洗牌，创业迭代”。所谓创业迭代，就是说作为创业者，我们要不断成长。今天你可能会找到一个起点，以及未来如何取得彻底的胜利。你必须想办法在这个过程中突破自己，不断创新，走出自己的路。舒适区。

2017年，市场非常不平静。我们提出16字判断，“趋势是短暂的，大资金是谨慎的，资金是理性的，政策是关键的”。泰合资本主要服务于中后期创业者。中后期整个市场资金非常理性，投资也有自己的节奏。 17年前，每年都会有一个热门话题，大家只要踏踏实实去研究就可以了。去年基本上每个季度都有一次。从充电宝到集装箱货架再到人工智能，热点不断涌现。这是去年的特点，但这些热门项目真正达到中后期阶段的却很少。关键原因在于整个中后期资本市场还是非常谨慎的。政策就不用说了。如今，各个行业都出现了一些政策。整个市场，无论是金融还是娱乐等行业，政策都在变得越来越严格。

今年年初我们看到的趋势是资本在洗牌。这种洗牌不一定是坏事，但对于某些基金来说却是坏事。很多GP公司拿不到钱，有的一期GP资金是最后的。预计。对于创业者来说，既然看到了这种情况，今天就要想办法多赚点钱，快点赚钱，做好自己，升级迭代，打造持久的企业。

我们简单剖析一下近期二级市场的明显特征：危机情绪蔓延、出货空前集中、突破成为常态。

首先是危机情绪。例如，纳斯达克指数已连续十年上涨。当每个人都问这个问题时，预期可能会改变市场的方向。特朗普的一条推文可能会导致股市两天波动。我和二级市场的基金经理进行了交流。他们感觉现在所有的股票价格都处于高位区域，没有人知道哪一只是高点。现在我们能做的就是让操作尽可能的简单，比如尽可能的把钱投到几只股票上。在我们的项目中，如果出现风险，市场暴跌，我们可以快速退出。这是他们的操作思路，某种程度上也代表着恐慌情绪的蔓延。

二是出货量空前集中。下半年我们可以看到前所未有的出货潮。美股和港股至少有150家公司在排队。这150家企业将在半年内被消化，而实际情况不到半年。 7、基金管理人8月份放暑假。 150多个市场能否消化它，还是一个问号。

让我告诉你一个小故事。我们工作的一家公司正在香港中环进行路演。中环的建筑物比较集中。我们就遇到过这样的场景。当我们上扶梯时，看到对面有一位企业家从扶梯上下来，他也在做路演，正在等电梯。当时我看到另外一个人也在做路演。这个圈子看起来很小，但是为什么大家都在这个时候发货呢？这是很多二级市场基金经理无法理解的事情，但一定程度上也代表了大家的恐慌。投资银行一直告诉企业，他们可以在今年而不是明年开始，并且可以在七月而不是九月开始。所以才会有如此集中的情绪爆发，所有人都被推着往前走。

三、上市后表现如何？最近有两个关键词：断裂和颠倒。中概股上市后，无论是在美国还是在香港，突破的概率都极高。突破后，不少公司继续低于发行价。去年下半年后上市的TMT行业公司中，近50%的公司至今仍低于发行价。这是一个非常可怕的现象。二级市场的定价就变成了这样。一级市场价格体系是否会回调？一级市场投资机构的收益受到质疑，一定程度上也影响了一级市场基金本身的收益和募资情况。

香港独角兽公司也是如此。除阅文涨破发行价外，香港其他四大独角兽均低于发行价。这些公司的平均市值较最高点下降了40%以上。这是一个非常可怕的撇泡沫现象，但事实上，很多人不知道上一轮进入的投资者会去哪里。

近期，即将在香港和美国上市的公司早期股票的抛售尤其活跃。叫亲友股或者pre-IPO股优化，但实际上大家都在卖，而且卖股票的都是早期投资者，比如A公司定价600亿人民币。我能不能出货500亿的货，先收回投资成本，保证上市后价格下跌不造成损失？但这也意味着他们对公司上市后的股价走向没有信心。因此，最近出现了一大批专门在公司上市前买卖旧股的FA。这也是一个非常有趣的现象。

看看一级市场更有趣。今年1月份我们就一直在关注这个话题。资管新规或去杠杆将对融资市场产生哪些影响？我们看一下2017年1月至5月的市场，与2018年相比，募集资金总额下降了80%。能筹到的钱越来越少，子弹也越来越少。但投资案例和金额似乎并不多。 2018年1月至5月，这一数字比去年翻了一番。不过，2018年1月至5月，也出现了不少大案，比如蚂蚁金服投资140亿元。这是主要项目的集中地。获得更多资金。此外，还有不少项目是年初披露的，实际融资发生在去年，也有不少基金在去年年底就已经成功募集资金。如果你有钱有子弹，今年还是可以投资的。今年年初的投资市场数据其实并不能说明太多。问题，但募资市场的现状很快就会蔓延到投资市场，从而影响整个投资市场的投资节奏、信心，甚至估值判断。

我们发现很多LP已经开始“GP”了。 LP觉得如果GP无法判断GP能否帮我赚钱，那我就得自己判断项目了。大型LP本身有直接投资比例。如果我直接投资的回报能还不错。没有GP作为中间人，为什么我们不能自己做直接投资呢？这是LP谨慎的表现。还有全科医生的“FA化”。有的实际上转投FA来赚取一些现金流，也有GP利用市场上正在谈论的项目来筹集资金。这种情况越来越普遍，也会迫使LP为什么不能直接找到项目的FA直接投资呢？于是市场上的混战越来越多。但还有一个更有趣的现象。领先的GP也开始成为LP。例如，一两个领先的GP都各自赚了一大笔钱来创办LP。所以，虽然市场上有混战，但真正有实力的人总是会很平静。

从一二级市场的状况来看，市场低迷基本是板上钉钉的事情。这背后有宏观趋势，包括美国加息通道，对宏观资金收紧影响非常大。如何应对是关键问题。我们先回顾一下上一轮资本寒冬，从2015年7、8月股灾开始，到2016年底结束。我们看看市场上的钱都去哪儿了？结论是，当时的钱都投到了滴滴出行、蚂蚁金服、美团、Uber中国等龙头项目上。这是一个非常可怕的现象，今年以来这种情况开始陆续出现。比如京东物流获得了超过20亿美元，蚂蚁金服获得了140亿美元……这种情况还会继续发生。

如果资本凉了，钱都往头上流了，怎么办？其实，无需担心。我先从“技能”的角度和大家一起分析一下。首先，企业在当前的融资窗口应该做什么？如何调整预期、调整节奏、调整公司的定位和价值？如果你获得投资，交付周期可以在两周内完成，不要拖到一个月。如果需要改变结构，整个技术操作过程需要三个月的时间。在此之前，你一定要请律师给你一个合理的操作方案，这样你就能在一个月内拿到你需要的资金，比如CB，避免最后三个月搞定后，由于资金反弹出于这样或那样的原因。

二、如何考虑长期节奏？通常我们泰和都会说一个公司融资的时机非常重要。不要等到快没钱了才想起融资，否则你肯定会死。至少当市场降温的时候，大家首先调整的就是自己的融资预期，比如账户里有足够至少18到20个月的资金。这里有两个话题。首先是如何拿到钱。第二件事也是更重要的事情是预算。您必须管理您的预算和现金流。这里有很多科技公司，或者创始人对金融知识不太了解。人们，你需要学习，找到更专业的财务人员来帮你做，因为这个非常关键。我曾经遇到过一位CEO，在公司现金流被切断之前，他从来没有读过三大报表。这是非常危险的。作为CEO，虽然不要求你无所不能，但要求你尽可能多才多艺，所以财务管理也很重要。这是关于节奏的。

还有一些关于期望的建议。所有企业家都有自我意识。我相信每个人都是骄傲的，但我不希望每个人都过于骄傲。面对资本时你如何看待自己的价值非常重要。在当今的市场环境下，有两个小建议。首先，考虑一下你自己的估值。我们必须相信一个经济学常识：从长远来看，价格围绕价值波动。只要你的基本面价值持续良好，今天一两个点的波动可能不会对你的未来产生太大影响。然而，如果你介意今天挣扎于10%的价格因素而投资者最终选择不投资，那么对你来说可能是一个巨大的损失。市场上的投资机构通常会给出相对理性的价格，降价幅度通常不超过15%。热门项目平均涨价仅30%，中间某轮亏损15%。从长远来看，差别并没有那么大。更重要的是，获得足够的资金来帮助你开发并确保例如两个月的开发窗口非常关键，这样你就可以“聪明地”使用这些钱。这些都是“技术”的方面。

在“道”的层面上，我会描述一个真正成功的企业家或者所谓的“独角兽”公司是什么样子的。但更重要的是，我想挖掘出背后的原因并与大家分享。有东西要分享。

首先我们来看看太合所服务的独角兽企业。他们有什么特点？首先是业务特点：每个公司CEO都注重修炼内功，不断迭代业务。我们来看看一些内部数据。首先我们来回顾一下2017年底至今年的所有项目。在智能领域，人工智能和大数据项目的平均周期存在明显差异。大数据项目的周期是人工智能项目的一半。大家都知道，去年AI项目非常火爆，尤其是早期投资。任何一家创业的AI团队首轮估值都将达到1亿美元。我们推出B 轮之后会发生什么？事实上，情况并不乐观。公司到达B轮后，许多投资者回归基本面。每个人都在关注非常现实的话题。公司到了B轮之后，我问你估值3亿、5亿甚至10亿美元的依据是什么。与上一轮相比，业务有何变化？有没有发现什么好的应用场景？应用场景空间有多大？你的业务能力够强吗？在这些标准下，大数据公司比人工智能公司更受欢迎。

比如我们的客户——神策数据，明视被投公司的创始人，在融资后曾分享，他感觉自己遇到了人生中一个巨大的问题：这么多投资者想要投资，他们应该如何选择？那么，为什么他在幸福方面遇到如此大的麻烦呢？归根结底，还是因为他的基本功做得好。这是来自他个人的迭代，还是比较成功的：第一把产品打磨好，第二把业务想清楚，想清楚了再对业务进行迭代。 ——高度重视业务执行。大环境下，大数据项目的商业实施变得更加可行。如果实施到位，这些企业可以快速完成融资，并且以非常好的价格和良好投资者的支持完成融资。这是修炼内功不可缺少的。

其次，注重效率，成长性其实并不是考察项目的唯一标准。这个话题我已经讲了很长时间了，但是还有很多企业没有注意到这一点。除了融资过程中的成长，投资者真正关心的是什么？事实上，太多的创业者在创业路上低头奔波，而抬起头思考这一点的却太少。我们在快手打车的时候，快手CEO曾经说过，不是我们不想考虑这些问题，而是开飞机的时候换发动机太紧迫了。但越是重要的事情，如果考虑不够，紧急情况出现融资困难时再想一想，代价就会更大。当我们看所谓的疯狂增长项目时，增长曲线非常快，但为了获得这种增长，如果公司不知道自己投入了多少，就会有很大的陷阱。我认为增收和节支应该同步进行。这个储蓄不是为了存钱来生活，而是为了如何更有效地花钱。 “奇数增长”是企业家自身的节奏发展方式。比如我的成长不是那么快，可能每个月有10%到15%的成长，但是我找到每一次成长的动力，我要解决原因，继续赋能。同时在增长不足的地方想办法进行调整。我们看到非常关心效率和财务业绩的首席执行官收到了近11 份投资意向书。这意味着桑文峰遇到的幸福烦恼继续在他们中间发生。我认为这是不可避免的。

三是拥抱融合和业务迭代。我们建议很多CEO一定要突破自己的认知。许多CEO表示，他们仍然希望成为一家轻型公司。有些区域或者方向是我们不会触及的，但是你会发现这个默认是不存在的。必要的。到了中后期，公司里真正做的很扎实的独角兽，都在往轻重结合的方向发展。例如，泰和目前服务的项目中至少有60%是重型项目。

这种“重”的做法是相对的。例如，产品团队今天可能必须决定是否成立销售团队来解决商业化问题。尤其是到了中后期，如果你的产品足够好，但你的销售能力不足，就无法从销售数据结果来验证你的产品实力。

我们来谈谈团队吧。对于成长到独角兽级别的团队来说，首先，达到独角兽级别的创业者80%来自于持续创业、二次创业，或者是大集团剥离出来的创业团队。这还有更深层次的原因，如何理解呢？比如，如果你是一个连续创业者，第一次创业可能取得了小小的成功，卖掉公司，第二次继续创业，可能会有更高的成就。我们身边的案例还有很多，比如明石投资的公司。车河家就是一个非常典型的案例。李想以前做汽车之家，现在做车和家。这些案例背后的必然原因是他们每次创业时对管理、组织、人才的思考更加清晰，因此拥有更强的掌控能力。

其次，良性和冗余的团队更受欢迎。我们看到，在“一字”项目中，创始人是绝对的核心。项目可能发展得很快，但是存在一个巨大的风险，那就是如果创始人判断失误，整个企业就有翻船的风险。我们看到，进展非常稳定的项目通常都是“狼群”的项目。团队里的四五个人，各有各的亮点和突出的能力。同时，这个团队中允许出现不同的声音，也必须有不同的声音。想法需要大家充分讨论和沟通，化解分歧，达成共识后实施。在这种情况下，犯一般性错误的概率是极小的。所以建议我们创业者不仅要关注业务，更要关注组织迭代。把团队建设得更强大，不断检讨哪些环节是薄弱的，不遗余力地招收你想要的人。这是关于组织迭代。

最后，我想对大家说：“天助自助者”。只有你有足够的自信，自我提升，不遗余力地提升自己的知识，迭代自己的业务和组织，才有机会在波动的市场中长期生存。希望大家都可以自己创业。投资者抱着这样的心态，希望在市场上遇见更多的人，希望看到更多璀璨的独角兽。谢谢你们。